说明:石化行业国内为两桶油主导,正常情况下炼化装置每隔 4 年夏秋季存在一个大 修周期,通常两三个大修周期会有一轮新产能扩产。国内多数炼厂的周期观察 比较困难的原因在于中石化/中石油将上游勘探开发-中游管道-下游炼化装置-终 端批零销售一体化,炼化装置的优质标的相对匮乏。齐鲁石化/镇海炼化等曾经 的行业龙头企业都已经退市,使得目前民营大炼化的分析缺乏较好的国内对标 企业。 每轮扩产周期都是预期供给侧产能提升,利润下滑,从而资本市场不看好,带 来行业见底。然后一旦投产周期进入尾声,由于国家政策与信贷限制
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