核心观点 ► 4月中旬以来，金融监管政策有边际收紧的迹象，此后社融环比增速走弱，“非标”资产余额再次萎缩。此外， 相关问题银行被接管后，中小银行融资成本上升、融资难度攀升，这也会抑制国内信贷周期的扩张。 ► 在基准情形下，我们预测经济增长将有所放缓，主要考虑到外需增速下滑、中小银行金融条件收紧；但另一方面， 大规模减税降费、及央行的流动性支持将部分对冲这些不利因素的影响。 ► 在基准情形下，我们预计2019年实际GDP增速为6.2%（2019年下半年6.1%）、2020年为6.0%，