1985-1994 年，虽然名义上已经实现“拨改贷”，但银行信贷资源离效率分配还是很远，这从 90 年代初信贷过度扩张可见一斑。过度信贷下，90-93 年经济特征体现为信贷驱动下的经济过热，95-99 年体现为银根收紧下的经济下滑，甚至陷入通缩。M1 和 M2 增速在 1993 年达到顶峰，高达 35%以上；此后持续收紧，1998 年达到周期底部。相应的，GDP 增速从 1990 年的不到 5%，攀升为 1992-1993 年的接近 15%；CPI 的反应则更为惊人，从 1990 年的不到 5%
