1985-1994 年,虽然名义上已经实现“拨改贷”,但银行信贷资源离效率分配还是很远,这从 90 年代初信贷过度扩张可见一斑。过度信贷下,90-93 年经济特征体现为信贷驱动下的经济过热,95-99 年体现为银根收紧下的经济下滑,甚至陷入通缩。M1 和 M2 增速在 1993 年达到顶峰,高达 35%以上;此后持续收紧,1998 年达到周期底部。相应的,GDP 增速从 1990 年的不到 5%,攀升为 1992-1993 年的接近 15%;CPI 的反应则更为惊人,从 1990 年的不到 5%